钟恬/制表

　　证券时报记者 钟恬

　　近期，在好意思国监管政策加码、地缘场面病笃布景下，中概股转头再成热门话题。香港特区政府以轨制优化、互联互通升级等举措，但愿慎重其算作中概股转头“首选地”的地位。

　　在港股市集上，阿里、京东、网易等头部企业率先完成双重上市或第二上市，中小市值中概股亦将缓缓跟进。日前，香港财经事务及库务局副局长陈浩濂透露，自2018年上市轨制校正以来，已有33家中概股到香港上市，市值在整个中概股的市值中占比跨越七成。

　　不外，业界有声息觉得，港股市集在容量、流动性及估值折价等方面的短板，仍有待突破。这种情况正在发生变化，近期港元汇率渊博波及强方兑换保证，香港金管局屡次侵略，折射资金彭湃流入态势。跟着6月港股通扩容及流动性相沿器具（LMM）推出，中概股转头或将从单纯的避险转向主动的市集化布局。

　　大企业率先转头

　　Wind统计炫夸，自2018年于今，已有33家中概股企业选拔转头港股上市。其中，21家完成双重主要上市，这类企业的市值占比跨越六成；另外12家企业则采用第二上市的方式。

　　截止6月5日收盘，在这些回流的中概股企业里，市值跨越1000亿港元的有12家，包括阿里巴巴、理思汽车、百济神州、贝壳、小鹏汽车、百胜中国、中通快递、网易、京东、携程、百度和腾讯音乐等知名企业。

　　从举座转头态势来看，大市值的头部企业经常率先启动。百济神州早在2018年就已回流香港市集；2019年，阿里巴巴紧随后来完成转头；到了2020年，中概股迎来了一轮转头小激越，网易、京东、新东方、华住集团、万国数据、百胜中国、中通快递、再鼎医药和宝尊电商等多家企业密集“返乡”。

　　国泰海通统计数据炫夸，从市值漫步来看，好意思国中概股市值漫步高度连合，市值排行前1/4的个股孝敬了超98%的总市值，其中前五大公司占总市值比重约六成。

　　面前多数头部中概股已遣散赴港上市，在市值排行前1/4的中概股中，已有73%（市值占比，下同）的中概股遣散两地上市，其中45%的企业已完成双重主要上市，26%的企业遣散在港二次上市。

　　从行业漫步看，中概股连合在新糜费、科技以及中高端制造三类领域，新糜费中零卖业（54%，市值占比，下同）、糜费者行状（6%）、生物制药（5%）等占比拟高。

　　过往中概股在港股普遍濒临估值折价，但昨年以来港股市集活跃度种植，这种气候已缓缓缓解。资深市集东谈主士桂浩明觉得，中小盘中概股转头，估值不会有太大波动，因为香港算作国际资金设立市集，资金更倾向于分成才气强、体量畛域大的企业，对小盘股海涵度较低。

　　金杜讼师事务所合资东谈主孙昊天觉得，除中小市值公司外，拼多多等较大市值企业可能成为后续回流主力，举座市值畛域仍不小。谈到对市集影响时，其觉得短期冲击有限，因为面前港股市集每天成交增至2000多亿港元，内地南下资金与国际回流资金同步增多，刻下港股的增量资金能够消化中概股转头带来的供应压力，访佛“面粉增多了，水也同步增多了”，供需均衡并未被显耀冲突。

　　长期来看，港股、好意思股折溢价的走向取决于资金连结才气。“若是后续资金流入不息，可消化新增供应；若是资金增量不及，则可能加重折价压力。”孙昊天说。

　　“首选地”志在必得

　　关于中概股转头，香港政府一直发达出“志在必得”的作风。香港特区政府财政司司长陈茂波公开表态，称已携带证监会和港交所积极准备，以冒昧最新的内行金融市集场面变化，力图香港成为国际中概股回流的“首选地”。

　　香港意博成本亚洲有限公司实践合资东谈主邓声兴先容，频年来，为增强对国际上市公司来港的眩惑力，香港早年已修改上市轨制，建立起便利已在国际上市企业在港双重上市或第二上市的监管框架；坚信在各方积极致力下，香港对中概股的眩惑力有望增强；跟着香港在内地金融经济发展上阐发更大作用，瞻望香港成本市集眩惑力有望同步种植。

　　“因此，面对面前中好意思议论的诸多不笃定性，若是翌日确实濒临中概股从好意思国回流的情况，咱们更应积极利用香港上风，为内地优质企业提供更多在香港集资的契机和平台，并进一步种植内地举座实力及香港成本市集眩惑力，酿成共赢。”邓声兴说。

　　孙昊天觉得，率先，香港是一个“遁迹所”，内地资金南下能够补充市集流动性；其次，香港是一个国际流通市集，韩国、日本资金随时可回流，好意思国、欧洲资金过问也很通俗，兼具“内地—国际”资金联通功能；终末，在上市结构适配性上，中概股多为红筹架构，与港股结构一致，回流港股不需要独有化或撤销红筹。

　　桂浩明也觉得，理睬中概股转头，香港具备双重上风，一是香港算作运动内地与国际市集的金融中心，具有“内行成本设立”与“原土明白深度”双重属性。相较于好意思股市集对中概企业的“信息隔膜”，国际机构、接头员实地调研难度高，港股投资者更老成内地企业情况以及交易模式。二是轨制与通谈上风，香港算作内地成本出海的伏击通谈，已有多量内地企业在此上市，举例国有大行早期集体赴港上市，企业对当地司法、监管环境更易适合，既能不息眩惑国际成本，又可藏匿国际上市的辛苦。

　　在国信证券看来，中概股转头香港的中枢上风在于其无邪性与包容性。相较于好意思国，香港对审计底稿审查更具备无偏性，且无政事布景强制败露要求，显耀裁减退市风险。此外，香港允许保留VIE架构，保险企业合规运营，同期提供税收优惠与品牌国际化机遇，酿成“风险缓冲带”，助力中概股遣散贯通发展与估值建立。

　　另一方面，港股市集的一些短板也备受海涵，首当其冲的即是流动性问题。

　　孙昊天觉得，港股市集的不及之处在于，受上市条目限度，刻下相宜港股转头条目的中概股仅约30家—40家（占总和1/10），市值门槛、同股不同权机制等要求较严格。若是要连结更多中概股转头，提议港交所放宽市值门槛、同股不同权等限度，协同推出更友好的上市政策，扩大可连结企业范围等，并筛选相宜政策导向的企业。

　　中信证券暗示，相宜赴港二次上市的中概股现款相对充裕，一级市集看无甚压力；而二级市集的历史流动性问题，抱怨于港股市集的投资者结构与历史的市集结构，后者在中概股赴港潮后也有改善。从历史数据看，中概股回港履行上是给港股二级市集带来了多量流动性。

　　从被迫避险到主动布局

　　2025年以来，多量资金涌入港股，鼓吹港元兑好意思元汇率屡次波及7.75的强方兑换保证水平，香港金管局不得不渊博出手侵略。同期，跟着6月港股通方向扩容及流动性相沿器具（LMM）的推出，港股的资金连结才气将进一步增强，为中概股转头提供更坚实的基础。

　　孙昊天觉得，资金流入的中枢驱动有两点：一是投资者减少好意思元设立，转向港股；二是中概股优质财富回流，种植港股眩惑力，酿成“资金流入—财富优质化”的双轮驱动。

　　孙昊天说，港股估值处于历史低位，对比A股和好意思股具备性价比，科技、互联网等热门板块转头进一步强化了眩惑力，资金涌入趋势粗略率不息。

　　桂浩明觉得，资金不息流入正在重塑港股生态：一方面，香港为进一步慎重国际金融中心肠位，正采用多种步伐，包括禁受中概股转头；另一方面，资金流入鼓吹港股融资才气种植，中概股转头及内地企业刊行H股，内容上需要更多资金相沿，而融资才气不仅体当今吸纳资金，还包括将境内企业有用地先容、扩充出去。

　　桂浩明说，翌日香港可能会有更大动作，一方面可阐发自己上风，举例议论汇率轨制能带来更贯通的货币发达，成心于眩惑资金；另一方面在法制配套上，可蛊惑AI时期应用等新变化，适合新的市集形式，在股票操作以及议论轨制、法律司法方面，作念更多安排和治愈。

　　“跟着校正灵通深切及国际形式变化，越来越多企业转头是长期存在的大趋势。举例，近两年内地糜费类股票在港上市就止境受敬爱，这一趋势会不息并束缚种植港股相应的估值。”桂浩明说。

　　国联民生证券统计炫夸，未在港股上市的中概股连合在可选糜费行业，可选糜费市值占比最高，达69.6%；其次是工业，占比为8.27%。

　　孙昊天觉得，在政策与市集双轮驱动下，中概股正从被迫避险过渡到主动布局。他预测，下一波回流主力可能是刻下不相宜港股条目但正在准备的企业，尤其是相宜国度政策导向的科技、新经济领域公司。“香港需要放宽上市门槛，而企业也意志到，主动转头有助于把捏市集机遇，而非仅为藏匿退市风险。”他说。

　　据港交所最新上市要求，高盛瞻望，整个有27只、总市值达1.35万亿元东谈主民币（约1840亿好意思元）的中概股，或将有阅历在香港进行双重主要上市或第二上市，这些中概股包括拼多多、满帮、富途、传说生物、唯品会、好翌日、亚朵、雾芯科技、世纪互联、禾赛科技、老虎证券、大全新动力、爱奇艺等。

　　部分公司已运行启动。据多家媒体报谈，禾赛科技已以守密花式向香港联交所提交上市苦求，概念年内完成双重上市。不外，公司议论东谈主士面前薪金“不予置评”。5月上旬，祯祥汽车公告称概念独有化极氪，独有化后极氪将成为祯祥全资从属公司。

　　大成讼师事务所觉得，中概股冒昧被迫转头或退市，需作念好前瞻性策略估量，笔据自己业务特质和市集环境，实时治愈业务布局和融资策略。在内行化布景下，中概股的国际变装也将发生演变。尽管濒临挑战，但通过加强国际妥洽，中概股仍可在内行经济一体化程度中拓展国际市集，遣散可不息发展。同期，跟着跨境监管妥洽的缓缓加强，中概股濒临的外部环境有望获取改善，在国际成本市麇集赓续阐发伏击作用。